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bt365体育在线 快递行业价值分析,这篇文章讲全了!

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2021-01-19

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01

行业概况

bt365体育在线 产业是bt365体育在线 资源产业化而形成的一种复合型或聚合型产业。bt365体育在线 资源包括运输、仓储、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息平台等。运输又包括铁路、公路、水运、航空、管道五种资源。这些资源产业化就形成了运输业、仓储业、装卸业、包装业、加工配送业、bt365体育在线 信息业等等。
这些bt365体育在线 资源也分散在多个领域,包括制造业、农业、流通业等等。把产业化的bt365体育在线 资源加以整合,就形成了一种新的服务业,即bt365体育在线 服务业。

图 bt365体育在线 行业产业链

图 动态推演  

图 中国电商与bt365体育在线 发展演变史

02

商业模式和技术发展

  1. 产业链价值链

图 bt365体育在线 快递产业链

图 以亚马逊(amazon)为例bt365体育在线 管理模式

1)快递行业上下游可延伸的领域:
冷链:需求拉动供给;冷链是bt365体育在线 行业中难度较大的一类细分领域,因为除了bt365体育在线 通常考虑的时效性之外,还有温度和耐藏性的要求。有能力在冷链行业领先的公司符合三个要素,一是资金实力;二是快速实现规模效应;三是比较适合直营模式的快递公司,因为考验服务质量。冷链市场最后的形态是仓库到仓库的B2B模式。
快递柜:提升配送一二线城市配送效率;随着人力成本日渐提升,提高最后一公里的效率成为快递产业链中关键的问题。总体而言,我们认可快递柜对于效率的改善。眼前快递柜市场还是一个抢地盘的阶段,有较强BD能力、在一二线城市的适合小区快速做到足够覆盖率的公司值得关注。长期来看,有先发优势的公司,利用规模效应,辅以数据积累,应在产业链拥有一席之地。
零担/整车:横跨产业链布局;领先的零担公司在布局快递业务,快递也有向零担、整车渗透的冲动。参考海外模式,海外领先的bt365体育在线 公司都是提供了包括快递、零担甚至整个供应链服务的丰富产品线,满足用户多方面的不同需求。
天网与地网:募投项目的两大方向;根据5家领先的快递公司披露的募投项目,融资的主要用途有两块:加强分拨中心和干线能力,提高bt365体育在线 信息化水平。前者是加强地面能力的“地网”布局,后者是提升信息化水平的“天网”建设。

图 需求供给图

图 快递业务量变化趋势及增速(2008-2019)

2. 技术发展
bt365体育在线 快递技术对物联网技术发展应用推动最大,真正让运作监控和管理可以随时、随地、随需。5G等高速通信技术让物联网技术插上了腾飞的翅膀。

图 韵达的技术为例

3. 政策监管
2017年2月,国务院发布的《“十三五” 现代综合交通运输体系发展规划》明确了“十三五” 时期现代综合交通运输体系发展的指导思想、发展目标和主要任务,并强调要加强规划组织实施,完善相关配套政策措施。
2017年4月,国家质检总局联合11部门出台《关于推动bt365体育在线 服务质量提升工作的指导意见》提出,通过强化bt365体育在线 企业服务质量意识、建立bt365体育在线 服务质量指标体系、健全bt365体育在线 服务质量标准体系等9项重点任务,树立并强化“中国bt365体育在线 ”优质服务形象。
2018年2月,国家质检总局、国家标准委联合发布的《快递封装用品》提出,要发展减量化、绿色化、可循环的“绿色bt365体育在线 业”,对原有快递封装标准的相关方面进行了补充完善。
2018年5月,国务院会议确立的《确定进一步降低实体经济bt365体育在线 成本的措施》提出,将进一步加大力度推进简政放权和减税降费,降低制度性交易成本和企业负担,促进bt365体育在线 降本增效,助力经济发展。
2018年5月,商务部发布的《商务部关于推进农商互联助力乡村振兴的通知》中提出,加强农产品冷链流通基础设施建设,补上冷链bt365体育在线 短板。
2018年8月,全国人大常委会表决通过《中华人民共和国电子商务法》该法涉及电子商务经营主体、经营行为、合同、快递bt365体育在线 、电子支付等,做了比较明确具体的规定,为电子商务健康发展奠定法律框架。
2018年10月,国务院办公厅印发《推进运输结构调整三年行动计划( 2018-2020年)》。

03

行业估值、定价机制和全球龙头企业

  1. 行业综合财务分析和估值方法

图 综合财务分析

图 行业表现和估值

bt365体育在线 快递行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
2. 发展和价格驱动机制
国内快递行业快速发展,业务量稳居世界第一。20世纪70年代末至90年代初,我国快递行业处于发展初期,国内及国际快递业务开始布局,此时的行业需求主要是商务件、信件递送。
20 世纪 90 年代以来,民营企业相继成立,服务主体、产品品类、bt365体育在线 渠道等逐步多元,行业法律制度不断完善,我国快递行业迈入成长期,同时国内网络购物逐渐普及,线上零售业务快速发展带动电商快递服务需求提升,快递行业空间不断加大,业务总量显著提升。

图 快递行业分析框架

1)行业格局:电商件市场龙头初显,品牌件市场格局稳定。成本是行业竞争的灵魂,低议价能力与网络壁垒决定了成本是行业竞争的灵魂。同时驱动电商平台的 GMV 增速则主要依赖于电商平台的营销费用,我们可以得到这样的一个链条:电商平台竞争策略(竞争激烈)——营销费用(加大营销力度)——用户购买次数(增加)——平台 GMV(增加)——快递行业裹量(增加)。

图 递行业的核心驱动力

图 规模以上快递业务量情况

    我国快递公司有两种经营模式,分别是以通达系为代表的“枢纽分拨自营与末端网络加盟”的加盟模式和以顺丰为代表的直营模式。快递业务分揽收、分拣、转运、派送四个环节,加盟制目前分拣和转运环节以自营为主,揽件和派件由加盟商完成;直营制下所有环节均由公司自建,统一管理。对比两种模式,加盟制目前更适合电商件。

图 快递公司的两种商业模式——加盟制与直营制

2)价格驱动机制
第一,电商市场繁荣是核心驱动力。网购兴起,带动我国快递行业持续高增长:电商件为快递业务提供主要增量。网购保持高增长,快递行业增长空间巨大。网购品类完善,疫情催生需求增长,有望加速电商需求进一步增长。整体而言,一是基于社零总额高基数考虑,网上零售额占比持续提升,电商件需求仍有增量空间,二是线上购物品类多元化,有望刺激线上购物需求进一步释放,三是疫情催生消费需求从线下向线上转移, 有望一定程度为行业提供持续增量。
第二,中短期快递增量主要依靠电商下沉市场。下沉市场潜力巨大,快递需求有待释放,我国快递业务地区分布不均衡,发达地区业务比重大,经济落后地区需求增速快,有望为行业增长持续提供驱动力。

图 快递需求的影响因素

3. 竞争分析
行业竞争格局:行业整合,中小企业出清,根据业务量的规模,快递公司通常可以分为三档,一线快递公司包括“通达系”、百世快递、顺丰控股、 中国邮政+EMS 以及京东bt365体育在线 ,二线快递公司包括德邦快递、苏宁易购、跨越速运、宅急送、天天快递、优速快递和速尔快递,三线快递公司主要是以 DHL、Fedex 为代表的外资公司,这类公司快递业务量较少,市场份额较低,在国内快递行业竞争中不断边缘化。但行业的市场份额离散程度并不够,主要快递公司的差异并没有显著拉大,行业格局仍需时日优化。

图 在国内营业的主要快递企业

图 快递行业的五力模型

图 快递企业竞争能力分析框架

快递行业产品同质化严重,随着市场体量不断变大,快递行业规模效应愈加显著,快递单价持续下行,价格战愈演愈烈,中小企业在难以获得更多市场份额的情况下,难以通过规模效应降本,多家二线快递公司破产清算、被收购重组或是转向其他bt365体育在线 细分行业。同时伴随业务量增长,头部公司差距逐步拉大。

图 各公司近三年业务量差距(亿件)

图 快递公司业务量市场份额

4. 中国企业排名

图 bt365体育在线 快递A股上市公司

图 bt365体育在线 快递港股上市公司

顺丰控股:公司是国内领先的快递bt365体育在线 综合服务商,经过多年发展,已初步建立为客户提供一体化综合bt365体育在线 解决方案的能力,不仅提供配送端的高质量bt365体育在线 服务,还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节,以消费者需求出发,利用大数据分析和云计算技术,为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析、金融管理等一揽子解决方案。
韵达股份:公司是国内知名快递bt365体育在线 企业,在“韵达+”发展理念的引领下,公司以科技为驱动力、以大数据能力为载体,通过多样化的快递产品、“最后一公里”、“末端100米”的配送和信息化技术的建设,致力于构建以快递为核心,涵盖仓配、云便利、跨境bt365体育在线 和智能快递柜为内容的综合服务bt365体育在线 平台。
中通快递-SW:中通快递是一家集快递、bt365体育在线 、电商、印务于一体的大型集团公司,注册商标“中通”、“zto”。该公司通过全国网络等增值服务提供相应的快递服务,其运营模式为高度可扩展的网络合作伙伴模式。
1)bt365体育在线 地产仓储公司
bt365体育在线 地产,是经营专业现代化的bt365体育在线 设施的载体,是出于房地产开发企业对利润的追求,根据bt365体育在线 企业客户需要,选择一个合适的地点,投资和建设企业业务发展所需的现代bt365体育在线 设施。
bt365体育在线 地产属于工业地产的范畴,指投资商投资开发的bt365体育在线 设施,比如bt365体育在线 仓库、配送中心、分拨中心等等,这里的投资商可以是房地产开发商、bt365体育在线 商、专业投资商。现代bt365体育在线 地产的范畴包括bt365体育在线 园区、bt365体育在线 仓库、配送中心、分拨中心等bt365体育在线 业务的不动产载体。同传统的bt365体育在线 地产相比,它更强调管理的现代化、规模效应、协同效应。
bt365体育在线 仓储地产和bt365体育在线 快递关系密切,如中国bt365体育在线 资产(1589.HK)、普洛斯(GLP)、安博、嘉民、盖世理、宇培集团、易商红木、平安不动产、宝湾bt365体育在线 、丰树集团、百利威、新宜等。
普洛斯(GLP)已成为全球领先的专注于bt365体育在线 、不动产、基础设施、金融及相关科技领域的投资管理与商业创新公司。63支不动产及私募股权基金,在不动产及私募股权基金领域的资产管理规模达970亿美元。68处办公室遍及17个国家/地区,业务遍及巴西、中国、欧洲、印度、⽇本、美国及越南。

2)bt365体育在线 设施设备

图 bt365体育在线 设施设备

3)bt365体育在线 信息系统

图   bt365体育在线 信息系统

5. 全球重要竞争者

图   bt365体育在线 信息系统

1) UPS(UPS.N)是全球最大的快递公司,全球最大的快递公司,也是全球领先的专业运输和bt365体育在线 服务提供商。2016年,UPS的营业额达到610亿美元。每个工作日,公司都会向180万客户发送包裹,共有600万名收件人。该公司的主要业务是在美国和200多个国家和地区。
2)FedEx(FDX.N)中文名为美国联邦快递公司,同时也是美国最大的快递公司之一,其总部位于美国田纳西州孟斐斯,并在全球各地建有多个分公司。与UPS类似,其业务最大来源也是美国本地,占比近80%;而却别与UPS的是其快递方式主要占比是空运部分,约85%的占比都来自空运。FedEx从1971年创立至今,拥有671架飞机,其中空客A300-600有44架,空客A310-200/300有59架。
3)德国邮政(DHL)是德国的国家邮局,也是欧洲领先的bt365体育在线 公司,并且正在寻求成为世界第一。最近改变了品牌。Europe的全球邮政和国际邮政业务部门提供全球快递服务;通过与DHL的全球合作伙伴关系。bt365体育在线 部门成立于1999年,通过收购Danzas品牌的公司。该部门提供一站式服务,并在整个bt365体育在线 链中提供服务。服务包括全球航空、航运、欧洲陆运服务和定制bt365体育在线 解决方案。

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未来发展

快递行业经历了长时间的发展,在需求方面疫情后期快递将迎来新一轮增长期。受益于疫情期间消费者对线上消费的依赖增强,下沉市场渗透加速,快递需求将保持比往年更高的增速。快递末端收投方式面临加速迭代,智能快件箱等非接触式投递方式获得发展机遇,渗透率将进一步提升。
供给方面,将加速快递由单纯以零散小件为主,向快运、即时递送、供应链、冷链、医药等多元业务发展转型。
快递服务制造业等供应链业务迎来前所未有的发展良机,大批量、工厂货的比例将进一步提升。快递对国际bt365体育在线 大通道的寄递保障功能与重要意义将大幅提升,国家政策加速倾斜,在基础性、战略性作用的背景下,快递业务的新内涵、新功能有望进一步挖潜。
同时优质快递服务成为畅通经济循环、促进线上线下一体的重要保障,为快递新一轮高质量发展带来契机以及增量拓展,下沉市场布局加快。

最后随着我国在全球供应链中的作用不断增强,寄递bt365体育在线 企业将持续向海外市场寻求新的增长点。

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